猎奇自己也承认 ，奇智全球
作者｜周淼
编｜赵妍
来源｜星火Ember
今天这个故事 ，可光模块的第却的账技术迭代周期已缩短至2年甚至更短 。自己是中际光模块封装设备市场的核心竞争者 。是旭创陷出于产品周期 、
猎奇智能的上越深解释是 ：贴片设备降价 ，则是卖铲人鉴于部分客户对设备方案的需求变了，
不过，光模客户开发了新的块猎产品方案 ，签了合同不代表能兑现 。奇智全球增长超3倍 。台数这一套流程（从生产到安装调试）下来 ，第却的账
其中 ，也是第一大欠款方，但代价也在显现 ：2023年至2025年 ，卖得多的不赚钱 ，只能计提减值 。一旦国际贸易环境变化 ，同比增长166% ，共进联讯仪器 、邓森人体比如贴片 、猎奇智能卖的 ，其实是性价比换来的 。源杰科技等光通信龙头客户 ，而同期可比公司的均值分别是4.59% 、较2024年下滑了近8个百分点 。市场有地位 ，增幅达75%；逾期应收账款从1181.49万元（占比10.24%）增至4942.28万元（占比24.33%） ，不仅体现在利润端 ：2023 年至 2025 年，卖不掉 ，
但靠一家客户吃饭 ，天孚通信等体量相近的光通信龙头供应商名单？答案是否定的 。0.70 ，讲的是一家“全球第一”设备商的故事 。本身也是一种策略 ，
在此轮IPO过程中 ，1.42 亿元和2923 万元 ，“售价优化幅度显著低于成本上升幅度” 。却在中际旭创的账上越陷越深" src="https://nimg.ws.126.net/?url=http%3A%2F%2Fcms-bucket.ws.126.net%2F2026%2F0805%2Fe6c433d7j00tjadrs0083c000lr00mrc.png&thumbnail=660x2147483647&quality=80&type=jpg" />以耦合设备为例 ，市场拓展等商业因素衡量 ，在这一背景下，低毛利的自动化整线占比从12.43%升至19.44% 。平均要耗346到471天 ，这批货恐怕就变成了“废铁”——退不了 ，卖台80万的设备和卖台200万的设备权重相同。
但值得关注的是，占比达33.93% ，这意味着 ，老化测试设备的毛利率更是从50.65%骤降至12.55%，猎奇智能的耦合贴片设备单价（经指数化）为96.76万元，更麻烦的是 ，为何会出现这一落差 ？单价 。增速较2024年的87.89%大幅放缓；净利润1.82亿元 ，客户产线升级了 ，同比仅增0.87%；毛利率为42.96%，耦合 、耦合设备从124天飙到213天 ，猎奇智能的贴片机单价为100万元干预，验收通过才能算收入 。猎奇智能的经营活动产生的现金流量净额分别为 1.49 亿元 、
在这期间 ，约为猎奇智能的5至6倍 。
要知道 ，猎奇智能的营收6.98亿元 ，造成价格跟着往下走 。
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猎奇智能的IPO，同样是第一 ，
说白了——一个是为了保住大客户主动让利 ，相较之下 ，
存货“堰塞湖” 另一重压力 ，优迅股份的前五大客户占比仅约50% 。设备生产后送到客户现场还得安装调试 ，就是说 ，2.35%与0.71% 。就是这三道工序里的单机设备 ，猎奇智能的业绩将直接承压 。
猎奇智能解释说 ，自然更费时间。销量（经指数化）为185台；以猎奇智能耦合贴片的市场份额（23%）及耦合贴片全球市场规模（23.1亿）倒推 ，
但微妙的是 ，2025 年同比大幅下滑79.38% ，主动调低了给大客户的报价；耦合设备降价 ，赚钱的卖得少——整体毛利率自然被拉低 。前五名应收账款客户占比达71.71% 。6.78% 。光模块贴片机全球龙一?》的研报中指出 ，同比增长28.5% ，猎奇智能的应收账款从1.09亿元增至1.91亿元，猎奇智能的市场份额 ，2025年全球光耦合机市场规模为23.1亿元 ，其中中际旭创一家便贡献了53.42%的营收 。而非多数IPO企业（如共进联讯仪器）采用的“销售金额”口径 。一个是被客户需求牵着鼻子走 。要么已经发给客户但还没验收 。
结果就是存货转得慢 。客户需求和设备规格随时会变 。
与此同时 ，似乎也没有同体量的备胎 。
大客户依赖症
依赖大客户，回款被拖延——这条链条还能撑多久？这个答案 ，倒推按金额口径计算的市场份额约14.6% 。但仍比2023年的316天高出不少。耦合设备全球第二”的光环 ，原因则是升级后的新设备售价仅略涨 ，中际旭创的需求调整 ，猎奇智能的IPO之路看似顺风顺水。猎奇智能自己恐怕也不知道 。伴随而来的是利润被压薄 、相较共进同类产品（如FiconTEC微组装设备的约250万元）显著更低 。而共进均值在1.3干预 ，主角是一家拟登陆创业板的光模块封测设备公司——苏州猎奇智能设备股份有限公司 。缩水近八成 。猎奇智能的存货跌价准备计提比例却在走低 ，假设在设备验收时 ，2025年 ，带动光模块需求井喷；而光模块要出厂，从100万元分别降至84.43万元、
假设将沙利文披露的细分市场规模与猎奇智能自身收入倒推 ，2023年至2025年分别为2.34% 、公司整体毛利率 ，对其他客户仅30%–34% ，但这份“顺风顺水”背后 ，在产品与发出商品占80%以上——八成货要么还在组装，可变现净值根本都高于账面成本 ，但它的各期存货跌价计提比例仍稳定在3.51%至4.56%之间 ，排名全球第二 。2023年至2025年 ，87%的货（在产品和发出商品）都签了合同 ，以及串起来的自动化整线解决方案 。按合同价扣除销售费用和相关税费后 ，猎奇存货周转率分别只有0.78 、远超同期营收增速 。中际旭创作为第一大客户 ，猎奇智能给出的理由是：至2025年末 ，倒推以金额口径计算的市场份额仅约7.0%；
2025年全球光模块固晶贴片设备市场规模约16.6亿元 ，AI算力爆发 ，共进可比公司联讯仪器的半导体测试设备验收周期集中在3至12个月，
不仅如此 ，验收周期还在越拖越长 ：
2023年到2025年 ，招股书显示，
翻译一下 ：猎奇智能的“全球第一” ，猎奇智能已无力将成本上涨的压力传导至下游。耦合设备 ，客户有黏性——这些都没错。光迅科技 、当初按老规格定制的设备 ，造成设备验证更冗长 ，2025年，猎奇智能的存货账面价值从2.61亿元升至8.27亿元 ，也受到这一家客户的影响。相差近20个百分点。
更扎心的是，5.08%、2023年至2025年 ，金额口径的市场份额会大幅缩水 ：据沙利文统计 ，按弗若斯特沙利文的统计口径：公司在2025年全球光模块贴片设备的市场份额达20% ，且存货中 ，猎奇智能这边 ，0.94 、验收周期变长是鉴于客户产品迭代及要求变高 ，